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华软科技:中水致远资产评估有限公司关于中国证券监督管理委员会

时间:2021-07-31 17:12来源:未知 作者:admin 点击:
1986年,吴细兵毕业于北京大学化学系有机化学专业,并于1989年获得北京 要依赖西方国家的大背景下,吴细兵牵头研发出了荧光增白剂ER所需的两种关键 中间体,为我国第一种纺织用高档荧光增白剂ER的问世及批量生产奠定了重要基 周晴中先生、美国麻省理工学院博

  1986年,吴细兵毕业于北京大学化学系有机化学专业,并于1989年获得北京

  要依赖西方国家的大背景下,吴细兵牵头研发出了荧光增白剂ER所需的两种关键

  中间体,为我国第一种纺织用高档荧光增白剂ER的问世及批量生产奠定了重要基

  周晴中先生、美国麻省理工学院博士后、首都师范大学化学系教授刘顺成先生等。

  标的公司还与北京化工大学联合成立“北京化工大学-奥得赛绿色化工与污染控制

  化学反应,经过长期的研发探索和生产实践,标的公司已掌握多种反应步骤复杂、

  的研发成果和技术储备也在报告期内形成了新的业绩贡献,以2018年的研发产品

  国家重点新产品证书,10种产品获得了中关村高科技园区重点新产品证书,并被

  京市企业技术中心等。2018年,标的公司被中国石油和化学工业联合会认定为“中

  如2019年6月中旬,在标的公司了解到某客户对沙坦类降压药中间体的采购需求

  后,仅用时三周就研制出合格样品并于7月中旬获得了该客户100吨的医药中间

  户。目前,标的公司为巴斯夫(BASF)、花王(Kao)、狮王(Lion)、纳爱斯等知

  司已于2020年上半年首次打开了对宝洁(P&G)、立白集团等知名日化企业的产

  品销售,并于2020年8月通过了联合利华(Unilever)的一系列样本质量检测与

  审核认证,进入了其合格供应商名录;医药中间体方面,标的公司已于2020年8

  月获得新产品2-MNA的第一批订单,预计将于9月获得韩国SK集团新业务的订

  单、2-MNA产品的后续大额订单,这些新客户和新产品都可以为标的公司当年及

  以荧光增白剂CBS-X产品为例,CBS-X生产所需要的两种重要原料BCMB

  更低、品质更好、过程更可控,具备明显的竞争优势。经测算,2019年,标的公

  司采用主要原料自产的方式生产的CBS-X的单位成本为72.75元/千克,而假设生

  产采用主要原料外购的方式生产等量该产品的单位成本则为104.06元/千克,原材

  产成本,其自主开发的CBS-X连续化、自动化生产设备可实现多工序的一体化生

  升级空间、较强的抗风险能力,有利于生产资源优化配置、运转效率的持续提升、

  荧光增白剂类产品,研发扩大医药中间体客户及产品数,拓展电子化学品新客户”

  的总体安排继续调整产品结构,继续稳定CBS-X、OB、BCMB等优势荧光增白剂

  用更低、生物降解速度更快的新荧光增白剂类产品CBS-XP,满足下游大型、领先

  客户的需要,尽快推出优化后的KSN、127产品,加大力度开发医药中间体新产

  荧光增白剂类产品最主要的生产国。2017年12月连云港市聚鑫生物科技有限公司

  “12·9”重大爆炸事故引起对全行业的安全生产检查,加之近年来环保核查要求趋

  大生产荧光增白剂类产品,2019年下半年价格已经缓慢回落,于2020年第一季度

  渐趋稳定。2019年奥得赛化学为保持自身毛利率水平,尽量避免参与因行业产能

  产品可实现的合理销售量。根据2019年销售数据和标的公司待执行订单预计的销

  售数据,2020年及以后年度荧光增白剂类产品销量会在2019年基础上随市场渐趋

  能的释放,以及由产能释放带来的销售定价策略从2019年高利少销到2020年起

  由于2019年末、2020年初荧光增白剂类产品及其原材料的市场供给仍远低于

  2017年时的供给水平,在经历近两年的波动调整后,预计2020年市场恢复理性,

  市场供需将达到一个新的平衡稳定时期,预计市场价格将较难回落到2017年及之

  前的低价状态,而是稳定在价格低位和2018、2019年价格高位之间。考虑到截至

  2020年3月31日,产品销售价格及主要原材料价格在较2019年末市场价格有所

  回落的情况下,仍在价格高低位之间的中游位置。考虑到环保政策趋严并不可逆,

  体上不会回落到2017年及之前的低价状态。虽然市场仍然将保持着一定的竞争性,

  持在价格中游的稳定位置。2020年上半年,荧光增白剂的预测价格与市场价格基

  注2:选取数据量较多且报告期内标的公司主要经营的荧光增白剂类产品CBS-X、OB进行市

  场份额统计。CBS-X、OB是近两年来标的公司2种最主要的荧光增白剂类产品。港妹图库怎么打不开了,报告期内,

  CBS-X产品销售收入占荧光增白剂类产品销售收入的26.85%、43.30%,OB产品销售收入占

  注3:标的公司的其他荧光增白剂类产品市场数据量较少、参考性较弱或暂无法取得。

  由上表可见,标的公司的荧光增白剂类主要产品CBS-X、OB在各自的出口市

  标的公司同国际化工巨头巴斯夫(BASF)、Milliken & Company,国际著名日

  化企业花王(Kao)、狮王(Lion),印尼肥皂与洗涤剂巨头Wings Indonesia,国内

  2020年上半年,标的公司首次打开了对宝洁(P&G)、立白集团等知名日化企

  业的产品销售,并于2020年8月通过了联合利华(Unilever)的样本质量检测、

  馏残渣可回收利用等优势,有助于标的公司在市场竞争中保证产品毛利率的同时,

  万元,占预测收入19,297.23万元的51%。截至2020年6月30日,标的公司荧光

  增白剂类产品在手订单3,611.44万元,在手订单金额与2020年1-6月销售收入金

  额合计为13,437.30万元,占全年预测比例为69.63%。截至本核查意见出具日,标

  的公司荧光增白剂类产品在手订单为3,887.50万元。根据标的公司行业特点和以

  标的公司目前的荧光增白剂在手订单规模已较为充足。2020年下半年可基本保持

  标的公司向荧光增白剂类产品客户发送了2020-2022年采购需求调查表,包括

  数复合增长率为25.39%,高于标的公司2020年至2022年荧光增白剂预测销量复

  计2020年第四季度完成,标的公司将新增1,500吨荧光增白剂类产品产能,能够

  2020年上半年已实现收入及在手订单、新客户情况及产能情况,标的公司荧光增

  台湾台耀化學、印度大型仿制药公司Cadila、国际知名药企Olainfarm均为标的公

  截至2020年6月30日,标的公司正在接洽中的医药中间体意向新业务如下:

  碑、保持了一定客户粘性的侧面体现。若上述新业务进展顺利,预计2020年第三、

  速增加可能会加大产能安排的难度。2020年沧州奥得赛一期医药中间体项目(81.40

  吨/年,位于沧州医药产业园区)将开始正式生产,二期、三期项目也将在2020年

  资源等情况,考虑到在手订单、潜在客户等情况远好于2019年同期情况,因此预

  计标的公司医药中间体产品销量在2020年有较大的增长。当年沧州奥得赛开始正

  公司共销售78种不同的医药中间体产品。此外,根据近5年的销售情况,标的公

  司也有能力生产并销售其他71种医药中间体,可立即生产销售的产品品种储备较

  户新需求的快速响应能力、产品质量和稳定性的认可,于2019年向标的公司采购

  了新产品N68、新采购了研发成熟产品B9,无锡三一于2019年向标的公司新采购

  截至2020年6月30日,标的公司已确认医药中间体收入5,155.26万元(已

  经会计师复核,尚未经审计),医药中间体在手订单的金额为5,525.65万元,另有

  额为5,008.20万元。根据精细化工行业的特点和标的公司以往的经营情况,客户

  的完成生产、交付。本次交易中,经预测的2020年医药中间体收入为14,927.41

  标的公司2020年上半年医药中间体收入与2019年同期对比情况、与2020年

  注:2020年1-6月、2019年1-6月财务数据已经会计师复核,尚未经审计。

  资源积累,2020年上半年标的公司自原客户处获得较多增量订单,也获得一定的

  公司渐渐将原料药及医药中间体业务开始逐步转移至新兴经济体,对我国原料药、

  很好的协同效应。根据世界卫生组织WHO公布的调查结果显示,2015年全球范

  围内约有4.4%的人罹患抑郁症,患者已达3.22亿人,每年有近80万人因抑郁症

  场规模扩大,根据米内网统计数据预测,预计2020年全球抗抑郁药物市场销售规

  在国内,抑郁症正呈明显上升态势,根据Frost&Sullivan数据显示,2018年我

  国抑郁症发病人数达到6,200万人,伴随现代社会压力加深,国内抑郁症患者预期

  仍将保持稳定增长,预计2023年将达到7,050万人。作为一款面市较久的抗抑郁

  药物,黛力新的销售额位于同类药物前列。2019年,黛力新全国销售额达12.66

  亿元,位列同类药物销售额第三,占全国抗抑郁药物销售额的比例约为11%。而

  医药中间体F045生产工艺复杂,需经过烃基化反应、环合反应、三步格氏反应等

  (Metoprolol)的重要成分。美托洛尔片是一种临床常用的β受体阻滞剂,用于治

  疗高血压、脑卒中、心绞痛、心肌梗死、肥厚型心肌病、主动脉夹层、心律失常、

  根据米内网数据显示,2019年在中国城市公立医院β-阻滞剂用药市场已达到

  (Linagliptin)的重要成分。糖尿病是一组以高血糖为特征的代谢性疾病,据世界

  卫生组织、国际糖尿病联盟、2013年全国性糖尿病流行病学调查、《2017版中国2

  型糖尿病防治指南》的数据,2017年全球糖尿病患者(20—79岁)多达4.25亿,

  预计到2045年全球糖尿病患者将达到6.29亿。我国是糖尿病患者(20—79岁)

  人数最多的国家,2019年达到了1.16亿,2030年预计达到1.41亿以上。

  司2019年该类药物销售额分别为15.59亿欧元和5.91亿美元。标的公司生产的邻

  2019年标的公司共参加国际型展会14次,其中包括欧洲精细化工展览会、世

  上述在手订单预计将在2020生产销售完毕。电子化学品B28、B29主要用于

  截至2020年6月30日,标的公司正在开拓中的电子化学品新客户情况如下:

  SHIN-EI Corporation为标的公司曾经合作过的客户,長春人造樹脂廠股份有

  限公司、藤川株式会社为标的公司新客户,2-萘硼酸、OPC产品为标的公司的新

  报告期内,tk168大型图库助手标的公司电子化学品的客户以MIWON为主,产品以ML-8为主。

  ML-8是一种联苯酯类产品,是生产手机、电脑、电视等电子产品显示屏及室外大

  型显示屏专用涂层的重要原料。MIWON从标的公司采购ML-8产品占其该类产品

  的95%以上,MIWON公司基于对标的公司产品品质、技术实力的高度信任,该

  354.27%,主要是因为2018年下半年起MIWON的涂层产品在市场上受欢迎度逐

  渐提高,如LG、三星等公司对其采购量增幅较大,因此同步传导至标的公司导致

  2018年第四季度ML-8产品销量提升至59吨,基本同2019年季度平均销量一致,

  ②ML-8产品的可替代性,对MIWON公司业务的可持续性,预测期收入增加

  量也是MIWON加大自标的公司采购的原因之一。首先,标的公司的ML-8产品,

  高的同时拥有较低的能耗水平,该产品的生产中存在加氢还原和废水处理等难点,

  标的公司自2012年已同MIWON不间断合作达8年,在与MIWON合作的过程中,

  标的公司持续密切沟通,提前了解MIWON的潜在需求变化,利用自身的研发优

  的公司已正在进行改良版ML-8产品的研发工作,将在完成后提交样品至MIWON,

  这一工作也得到了MIWON的支持。此外,由于MIWON的产品在其下游知名客

  户LG、三星等企业的份额较高,所以对自身产品及标的公司产品的稳定性要求均

  较高。最后,得益于合成技术储备及丰富的产品种类,标的公司在生产ML-8产品

  保生产的压力,是标的公司得以大规模生产的重要基础,由于MIWON的产品近

  年来市场需求逐渐增加,因此也充分满足了MIWON对于稳定供应ML-8产品的

  需求。基于上述原因及长期的友好合作,报告期内MIWON的ML-8采购量达到

  了同类原材料采购总量的95%,对标的公司产品的依赖度、信赖度较高。因此,

  视、可穿戴设备等消费电子移动终端产品的需求持续增长。据市场研究公司Future

  Market Insights预测,全球消费电子市场规模2020年将达到2.98万亿美元,市场

  容量巨大。MIWON及其集团是韩国乃至全球较为知名的精细化工企业,在能量固

  化树脂领域,2019年MIWON的韩国市场份额超50%,全球市场份额约为10%;

  其业务规模较大、客户群体优秀。2017至2019年,其营业收入分别为2,083.36亿、

  此外,标的公司ML-8产品的可替代性较低,不易被潜在竞争对手产品替代。因此

  在预测期对电子化学品评估预测中,对于ML-8产品,由于2020年初,MIWON

  销量约为240吨。疫情爆发后,标的公司预测2020年上半年ML-8产品销量不再

  弹,预测期第二年起疫情影响逐渐减弱、消失。根据标的公司2020年上半年同

  MIWON的沟通,MIWON预计第三季度可以开始恢复正常采购。因此标的公司对

  预测期第一年ML-8销量按上半年已确认收入的销量,以及下半年8至9月起每月

  20-30吨的销量进行预测,2020年全年预测销量为180吨,销售价格则预测较2019

  年度ML-8销量按2020年销量预测一定的增长,销售价格较预测期第一年保持稳

  2017、2018年,随着江苏省连云港市重大爆炸等事故的发生,环保、安全核

  停。受此影响,市场荧光增白剂类产品供给大幅减少,2018年产品销售单价大幅

  而材料成本约占荧光增白剂类产品的80%,因此标的公司2018年荧光增白剂类产

  由于2018年部分荧光增白剂类产品采购企业恐慌性囤货,其在2019年采购

  量有所减少。需求的减少以及2019年起供给的逐渐增加,使得荧光增白剂类产品

  市场价格自2019年下半年起缓慢回落,价格的回落也使得这些企业采购时越发谨

  慎。同样地,2019年原材料价格也逐步回落,回落幅度则较荧光增白剂类产品较

  由于2019年末、2020年初荧光增白剂类产品及其原材料的市场供给仍远低于

  2017年时的供给水平,在经历近两年的波动调整后,预计2020年市场恢复理性,

  市场供需将达到一个新的平衡稳定时期,预计市场价格将较难回落到2017年及之

  前的低价状态,而是稳定在价格低位和2018、2019年价格高位之间。考虑到截至

  2020年3月31日,产品销售价格及主要原材料价格在较2019年末市场价格有所

  回落的情况下,仍在价格高低位之间的中游位置,考虑到环保政策趋严并不可逆,

  体上不会回到2017年及之前的低价状态。虽然市场仍然将保持着一定的竞争性,

  2019年12月31日前后及2020年3月末原材料市场购置价格确定单位材料成本。

  注:预测期各期,该10种主要原材料的材料成本占荧光增白剂类产品总材料成本的比例,在

  个制造费用细分项目进行单独预测,加总得到标的公司预测期每年总体制造费用。

  预测平均售价较2018、2019年价格高位回落到价格中游位置影响,较报告期有所

  下降,并归于稳定;预测期第二年及以后年度毛利率,在预测平均售价保持稳定、

  及医疗保障体系的完善,医药市场尤其是中国医药市场未来具有良好的发展前景。

  和支持这一行业的发展。医药中间体市场也将因此受益,精细化程度和附加值高、

  企业提交至当地药品监督管理机构的备案文件或注册文件中。因此一旦达成合作,

  注:2018年整体毛利率下降主要系产品结构变化所致,此外,2018年由于荧光增白剂产品盈

  利效率更高,对于医药中间体,标的公司当年以控制涨价、维持客户的销售策略为主。

  2019年12月31日及2020年3月末前后原材料市场购置价格确定单位材料成本。

  其预测期耗用金额最大的10种主要原材料,具体预测期单价、耗用金额列示如下:

  注:预测期各期,该10种主要原材料的材料成本占医药中间体总材料成本的比例,在29.04%

  个制造费用细分项目进行单独预测,加总得到标的公司预测期每年总体制造费用。

  及销量谨慎、合理的预测,得到各医药中间体的预测期毛利率情况,具有合理性。

  2020年上半年,标的公司医药中间体实际毛利率为53.58%(已经会计师复核,

  电子化学品产品单价近年变化不大,呈小幅波动态势,2019年ML-8产品平

  MIWON公司自标的公司的采购量约占其该类原材料总需求的95%,存在一定依

  赖性,销售价格大幅下跌的可能性较低,因此预测期第一年以MIWON于2020年

  初下达订单的售价为基础进行预测,预测期第二年及以后年度预计价格保持稳定,

  2019年12月31日及2020年3月末前后原材料市场购置价格确定单位材料成本。

  注1:预测期ML-8的6种主要原材料的材料成本占ML-8总材料成本的85.68%。

  注2:出于对ML-8的主要配方的保密需求,部分原材料以某盐、某苯形式披露。

  个制造费用细分项目进行单独预测,加总得到标的公司预测期每年总体制造费用。

  的预测,在预测各产品销售单价保持稳定、单位材料成本逐年小幅上升的情况下,

  产能安排将更加灵活,ML-8等主要产品可实现专用设备连续化生产,有望提高生

  2020年上半年,标的公司电子化学品实际毛利率为51.02%(已经会计师复核,

  方面,预测期标的公司各大类产品的收入增长幅度、毛利率波动情况具备合理性,

  会〈并购重组委2020年第34次会议审核结果公告〉审核意见之核查意见》之签

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